我国信托业自2001年《信托法》公布实验后正式步入主营信托营业的规范生长阶段以来，在履历了2008-2017年间高速生长之后，随着“资管新规”和“两压一降”羁系政策的出台，自2018年最先进入了一个负增添的下行生长周期，主旋律是转型生长，至2021年底已整整历时四个年头
。怎样看待这四年的调解效果？中国信托业协会宣布的2021年4季度行业数据批注，行业下行态势已经显示企稳，营业结构也爆发显著转变，新生长名堂正在形成，2021年度或将成为信托业本轮调解的一个转折起承时点，从而成为又一个对信托业具有历史意义的要害时间窗口
。

一、行业生长态势企稳回升

（一）信托规模止跌回升

2021年4季度末，全行业信托资产规模余额20.55万亿元，比上年尾20.49万亿元增添600亿元，同比增添0.29%，比3季度20.44万亿元增添1100亿元，环比增添0.52%
。增幅虽然不大，却是信托业自2018年步入下行期以来的首年度止跌回升
。信托业管理的信托资产规模自2017年抵达26.25万亿元峰值以来，2018-2020年间一直处于负增添的渐次回落之中，三年间规模划分降至22.70万亿元、21.61万亿元和20.49万亿元，同比降幅划分为13.50%、4.83%和5.17%
。这种下行趋势在2021年前3季度泛起了显着的企稳迹象，到4季度实现了止跌回升
。

（二）谋划业绩企稳回升

2021年底，全行业实现谋划收入1207.98亿元，相比上年尾1228.05亿元略降1.63%，相对平稳
。事实上，自2018年调解以来，虽然信托资产规模降幅较大，但信托业谋划收入一直坚持了相对平稳态势，四年间有增有减但同比增减幅度均不大，划分为-4.20%、+5.22%、+2.33%、-1.63%
。

相比谋划收入有增有减的平稳态势而言，受种种危害因素的侵蚀，2018—2020年间信托业的利润总额则一直处于下滑之中，三年间同比降幅划分为11.20%、0.65%、19.79%，但这种下滑趋势在2021年度也同样得以扭转，乐成实现了企稳回升
。2021年底全行业实现利润总额601.67亿元，同比增添了3.17%，同时实现人均利润199.22万元，同比增添了1.43%，虽然增幅不大，但同样是2018年以来首年度实现正增添
。

（三）主业职位稳固提升

特殊需要指出的是，虽然自2018年以来信托业处于转型生长的调解下行期，信托规模一连下降，谋划收入时增时减，但作为主业的信托营业收入除2018年度小幅下降2.91%外，厥后年度则一直稳中有升，在谋划收入中的占比更是逐年稳固提升，信托主业职位相当稳固
。2021年底，全行业实现信托营业收入868.74亿元，同比增添0.49%，相比2017年四年间总计增添了7.90%；信托营业收入占比为71.92%，同比提升了1.53个百分点，相比2017年四年间总计提升了4.30个百分点
。

（四）资源实力一连增强

2018-2021年间，全行业资源实力一连增强，危害抵御能力一直提升
。2021年底，全行业固有资产8752.96亿元，同比增添6.12%，相比2017年四年间总计增添了33.04%；所有者权益7033.19亿元，同比增添4.80%，相比2017年四年间总计增添了33.95%；实收资源3256.28亿元，同比增添3.81%，相比2017年四年间总计增添了34.69%；信托赔偿准备金346.28亿元，同比增添7.69%，相比2017年四年间更是增添了56.60%
。

表一 2017-2021年信托业规模、业绩和资源转变一览表

数据泉源：凭证中国信托业协会果真数据整理

二、营业生长结构调解显著

（一）信托泉源爆发实质转变

在信托工业泉源上，2018-2021年间一连泛起“一降两升”趋势，即简单资金信托规模和占比大幅下降，荟萃资金信托规模和占比稳固提升，而管理工业信托规模和占比则大幅上升
。到2021年底，信托泉源结构已爆发实质性转变
。

简单资金信托加速下降
。2021年底，简单资金信托规模降至4.42万亿元，比上年尾压降1.72万亿元，降幅达28.00%；占比降至21.49%，比上年尾下降8.45个百分点，规模与占比的年度降幅均为近年来最大
。与2017年12.00万亿规模和45.73%占比相比，简单资金信托四年间规模总计下降了63.20%，占比总计下降了24.24个百分点，到2021年底规模和占比在三大信托泉源中均已从2017年位居第一降至居于末尾，批注信托业按羁系要求“去通道”已经取得实质效果
。

荟萃资金信托继续稳步增添
。2021年底，荟萃资金信托规模增至10.59万亿元，比上年尾增添4.10%；占比提升到51.53%，比上年尾上升1.89个百分点
。与2017年9.91万亿规模和37.74%占比相比，荟萃资金信托四年间规模总计增添了6.91%，占比总计提升了13.79个百分点，规模和占比自2019年以来在三大信托泉源中均一直稳居第一，成为本轮调解以来稳固信托业生长的主导力量
。

管理工业信托快速增添
。2021年底，管理工业信托规模增至5.54万亿，比上年尾增添了1.36万亿，增幅高达32.53%；占比进一步提升到26.98%，比上年尾上升6.56个百分点，规模与占比增幅均为近年来最大
。与2017年4.34万亿规模和16.53%占比相比，管理工业信托四年间规模总计增添了27.77%，占比总计提升了10.45个百分点，到2021年底无论是规模照旧占比在三大信托泉源中更是首次凌驾了简单资金信托而位居第二，成为本轮调解以来稳固信托业生长的新生力量
。

（二）信托功效爆发重大转变

在信托管理功效上，2018-2021年间，自动管理信托泛起一连上升趋势，事务管理类信托泛起一连下降趋势，但无论是自动管理信托照往事务管理类信托，其内部结构也在一连爆发分解，自动管理信托中的融资类信托加速下降，投资类信托则一连上升，事务管理类信托中的通道信托加速下降，而服务信托则快速上升
。到2021年底，信托功效已经爆发了重大转变
。

自动管理信托继续稳步增添
。2021年底，自动管理信托（融资类+投资类）规模增至12.08万亿，比上年尾增添6.91%；占比提升到58.80%，比上年尾上升了3.64个百分点
。与2017年10.60万亿元规模和40.38%占比相比，自动管理信托四年间规模总计增添了14.00%，占比总计提升了18.42个百分点，已经成为信托业的主导营业，同时其内部结构也爆发了重大转变，融资类信托加速下降，投资类信托快速增添
。

2021年底，融资类信托规模降至3.58万亿元，比上年尾压缩了1.28万亿元，降幅高达26.28%；占比降至17.43%，比上年尾下降了6.28个百分点，规模与占比的年度降幅均为近年来最大
。与2019年峰值相比，两年间融资类信托规模总计压降了2.25万亿元，降幅总计达38.60%，占比总计回落了9.57个百分点，压降效果显著，融资类信托已不再是自动管理信托的主导产品
。与此同时，2021年底，投资类信托规模则增至8.50万亿元，比上年尾增添了2.06万亿，增幅高达31.92%；占比则增至41.38%，比上年尾上升了9.92个百分点，规模与占比的年度增幅均为近年来最大
。与2017年6.17万亿元规模和23.51%占比相比，投资类信托四年间规模总计增添了2.33万亿元，增幅总计达37.80%，占比总计提升了17.87个百分点，已经成为自动管理信托最主要的产品形式
。

事务管理类信托继续平稳下滑
。2021年底，事务管理类信托规模降至8.47万亿元，与上年尾相比下降7.85%；占比进一步降至41.20%，比上年尾下降了3.64个百分点
。与2017年15.65万亿规模和59.62%占比相比，事务管理类信托四年间规模总计下降了45.89%，占比总计下降了18.42个百分点，同时其内部结构也爆发了重大转变，通道信托驱动的事务管理类信托快速下降，服务信托驱动的事务管理类信托则快速增添
。

虽然中国信托业协会宣布的数据并没有对事务管理类信托作通道信托和服务信托之分，但我们仍然可以通太过析判断出两者之间的此消彼长
。近年来，简单资金信托大幅下滑，但事务管理类信托并没有泛起一律幅度的大幅下滑而体现为相对平稳的下滑态势，应该说与服务信托的快速崛起不无关系
。

（三）信托投向爆发较大转变

2021年底，全行业资金信托规模为15.01万亿元，在投向上也爆发了较大转变
。总体说来，在2018-2021年间，资金信托体现出“一稳、一升、三降”的转变趋势
。

“一稳”是资金信托投向工商企业的占比坚持相对平稳
。因受全球经济苏醒缓慢、海内经济转型、压降非标融资等多种因素影响，2021年度资金信托投向工商企业的占比小幅下降为27.73%，同比下降了2.68个百分点，但在所有投向中的占比仍然最高，稳居第一
。从2018-2021四年间的转变来看，前两年该投向占比坚持小幅增添，后两年则泛起了小幅下降，但总体较量平稳，也一直坚持了在所有投向中位居第一的最高占比职位，信托业仍然一连施展了对实体经济的直接支持作用
。

“一升”是资金信托投向证券市场的占比大幅提升
。受资源市场生长、资管产品非标转标、投资者需求多元化等因素影响，资金信托投向证券市场的占比自2020年最先大幅提升，2020年底占比为13.87%，同比提升了2.95个百分点，2021年底占比更是抵达了22.37%，同比大幅上升了8.50个百分点，在所有投向中的名次也从2020年的第五跃至第二，成为仅次于工商企业的投向
。

“三降”是资金信托投向基础工业、房地产和金融机构三大领域的占比泛起一连下降势头
。受规范政府平台融资、防控地方政府债务危害等政策影响，资金信托投向基础工业的占比自2020年最先下降，2021年底继续降至11.25%，同比下降了3.88个百分点，在所有投向中的占比名次也以前两年的第二位下降到了位居第六的末位
。受房住不炒、规范房地产融资、防控房地产金融危害等因素影响，资金信托投向房地产的占比也自2020年最先下降，2021年底继续降至11.74%，同比下降了2.23个百分点，在所有投向中的占比名次也以前两年的第三位下降到了位居第五的倒数第二
。受去通道、去嵌套等政策因素影响，资金信托投向金融机构的占比在2018-2020三年间一直一连下降，2021年底略有回升，占比为12.44%，同比回升了0.28个百分点，在所有投向中位居第四
。

表二 2017-2021年信托营业结构转变一览

数据泉源：凭证中国信托业协会果真数据整理

三、新生长名堂正在形成

（一）新生长起点已经展现

信托业在2008-2017年十年间的高速生长阶段，主要营业是产品化、刚兑化的“融资类信托+通道信托”，主要功效是施展私募投行功效
。这种生长模式填补了其时融资金融系统的缺乏并契合了金融立异的需求，具有客观的市场基础和政策空间，但同时也带来了重大的危害隐患，注定不可一连
。随着“资管新规”和“两压一降”羁系政策的出台，信托业自2018年最先不得不进入转型生长的艰难调解时期
。调解是三方面的，即“压旧”、“规范”和“增新”
。“压旧”是压降旧模式下的融资类信托和通道信托营业，“规范”是凭证资管新规要求规范资产管理营业，“增新”是开拓切合信托本源功效的新营业
。

如前所述，经由2018-2021四年间调解，信托营业的功效和结构已经爆发了深刻转变，旧的生长动能日益衰减，新的生长动能日益增强，信托业转型生长日见效果，新生长起点逐步展现，主要体现为本轮调解的两个主旋律内在结构富有效果的此消彼长上
。

一是通道信托和非通道信托此消彼